智能投顾市场 券商观点|林德和法液空的发展和并购思路的一点启示

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　　7月10日，华福证券发布一篇电子化学品行业的研究报告，报告指出，林德和法液空的发展和并购思路的一点启示。

　　报告具体内容如下：

　　1.0阶段：龙头企业均从气体液化技术起家，向一体化供应商转型 海外气体巨头发展历史长达百年，期间经历多次并购整合，最终在全球范围内成为具有影响力的四家大型企业，这四大巨头分别是德国林德集团、法国液空集团、美国普莱克斯以及美国空气化学产品。其中林德和法液空位列行业前列，细数这两家发家与成长历程相似度较高。林德集团由卡尔林德于1879年在德国创立，在1895年发明了一项关于气体液化的专利。由此，林德公司开始研制气体分离设备。1902年法国液化空气（AirLiquide）始于GeorgesClaude和PaulDelorme研发出液化空气技术，1906年法液空开始在世界范围内建厂投产。此后两家企业开始向工业气体供应商转型。 2.0阶段：紧抓电子行业机遇，积极拓宽电子气体赛道 复盘林德和法液空成长路径中，不难看出在2.0阶段，两家企业近乎是同时将电子特气和亚太地区作为首要战略目标。1985年法液空抓住电子半导体市场发展的机遇，开始在日本研发生产极高纯度电子气体，包括了用于钝化芯片加工过程的运载气体和直接用于半导体制造的特种气体，同时1916年进入中国市场。2001年林德公司电子特种气体业绩迎来大幅增长。 2003年，林德气体进一步深入中国电子市场，在上海建造了一座生产硅烷等电子气体的工厂，同时在台湾建造了生产高纯度产品的空气分离工厂，实现东亚电子产业特种气体覆盖。 3.0阶段：关键并购促成林德成为全球龙一 近年来工业气体在国际市场上的行业投资并购活动较为活跃。2015年法国液化空气集团以134亿美元的交易金额收购了美国公司Airgas；2019年林德与普莱克斯完成合并。在2019年之前，法液空牢牢占据全球龙头的地位，在收入方面，法国液空集团遥遥领先，收购Airgas后，营收有大幅度的提升，2017年达到203.49亿欧元；德国林德集团紧随其后，2017年收入为171.13亿欧元。2019年，林德集团与普莱克斯合并圆满完成后，公司接棒法液空成为全球最大气体龙头企业。据前瞻产业研究院2019年统计，林德集团与普莱克斯合并后，成为全球第一大气体企业，其在全球工业气体市场中的占比约为22.35%； 投资建议 我国企业起步时点较晚，当前正处于行业集中度逐步提高时期，建议关注拥有综合服务能力的金宏气体、细分赛道龙头广钢气体、华特气体、中船特气等，我们认为当前时点这些企业已经在原有业务领域充分发挥自身的优势，牢牢占据部分市场份额，后续有望通过收并购进一步扩张自身版图。 风险提示 下游需求不及预期，产品价格波动风险，行业竞争加剧风险。

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